虽然美国、欧元区、英国和日本四大经济体都在衰退的边缘上挣扎，但美国工人生产率（即每小时产出）2008年上半年折合年率增长达2.5%，超过自20世纪70年代以来爆发的6次美国经济衰退中的平均增长率0.8%，生产率在经济不景气时依然强劲，使美国在当前这波全球经济衰退中，成了矮个中的高个，这对美元是一利好。虽然金价还存在下跌的空间，然而伴随着金价的大幅下跌，必将促进黄金消费者的关注，短期或出现一定程度的反复。

　　一、欧元区经济疲软，美国通胀超预期。

　　（一） 欧元区统计局上周四报告表示，欧元区第二季度GDP季率下降0.2%，出现自1995年有纪录以来首次负增长，引发投资者对欧洲央行未来的降息预期。联想特里谢的温和言论,不得不让市场的投机者们加大做空欧元，使美元获得被动提振。

　　（二）上周美国公布的数据显示美国7月份的核心CPI指数月率增幅0.3%,超出市场预期的0.2%,年率增幅5.6%,超出市场预期的5.1%。为美元走强打开了一条上升通道。

　　二、原油继续回调，带动大宗商品价格下跌。

　　近期大宗商品市场均出现了不同程度的暴跌，原因在于随着原油价格的回落，世界通货膨胀预期有所下降，市场对欧洲、日本经济放缓将削减原材料需求的悲观情绪正在快速蔓延。大宗商品的避险功能随之消减，引发了近期世界原油、黄金等大宗商品价格的大幅下挫。

　　三、地缘政治短期趋于平静，黄金避险功能短时无法显现。

　　当地时间15日下午，格鲁吉亚萨卡什维利与到访的美国国务卿赖斯进行了4个多小时的会晤。他在随后举行的联合新闻发布会上说，停火协议的最终文本已经签署。根据该协议，冲突各方应立即将其部队撤回8月6日前所处的位置。在地缘政治局势缓和的情况下,黄金未来下跌的压力继续存在。

　　四、高盛结束10年看空美元立场，机构继续看空黄金。

　　美国经济成长趋稳，油价下挫以及美国以外地区经济前景恶化令高盛放弃其对美元10年的看空立场。在上周四研究报告中，高盛称美元的长期跌势已告终，预计美元已经见底；年底前走势仍会出现波动，但基本面已经变得对美元更加有利。其价值被低估可能导致美国的国际收支平衡头寸显著改善。但高盛称美元在近期可能仍面临一些挑战，比如市场部位调整、油价波动和美国消费者支出疲弱。

　　综上所述，美元在逐步走强的过程中，黄金上行压力重重，但随着黄金价格的下跌，黄金消费者将超出投机者的关注，短期或出现一定程度的反复。

　　由于本专栏文章每周日出稿，提醒读者注意随后发生的形势变化对金价的影响。

　　（入市有风险，投资须谨慎）

          深圳发展银行深圳分行理财规划师黄金专业组

                  曾瑞 张琪 卿平乐 郑伯诚

　　　　　　　　　　　2008年8月18日