随着原油和农产品(22.44,-0.26,-1.15%,吧)价格的节节攀升，通胀逐渐成为一个全球化现象。从近期已经公布的数据来看，全球通胀率在突破9年来最高水平的基础上继续上行。我国同样未能幸免，自去年下半年以来，CPI指数持续不断攀升，5月份CPI同比增长7.7%，6月份随着油价电价的上调，来自于上游的成本压力必然对下游生产能力及价格造成影响，加之净出口的回落削弱经济增长的拉动力量，防通胀和防滞胀再次成为重中之重。而欧洲央行加息，更加剧了国内市场的悲观预期，导致债券市场一路走低。

　　来自中央国债登记结算公司的最新统计显示，6月份债市收益率曲线陡峭上移，中债指数陡然下跌。一方面，央行上调存款准备金率，使得资金面趋紧；另一方面日益强烈的加息预期，使市场出现了防御性的抛售，两大因素推动债券市场收益率曲线整体大幅上移，两端期限收益率大幅走高，其中半年以下短端和5年以上长端收益率首次超过了2007年末的水平。月末，中债银行间固定利率国债收益率曲线上各期限收益率较上月平均上移24.17个基点。其中，受利空因素影响，中长期国债收益率涨幅较大，2年到30年期收益率较上月平均涨幅达33.01个基点；2年期以下收益率，除0年期外平均上移12.38个基点。

　　统计显示，6月份中债综合指数一路下滑。中债综合指数财富指数从5月末的121.2553点微幅下行到6月末的120.4609点，跌幅为0.66%；中债综合指数净价指数则从5月末的98.7459点降到6月末的97.7515点，跌幅达1%。

　　6月份央行依然保持了持续从紧的货币政策，6月7日，央行宣布上调存款准备金率1个百分点，于2008年6月15日和25日分别按0.5个百分点缴款，这也是央行年内第五次上调存款准备金率，上调后的准备金率达到17.5%的历史高位。按照截至5月底的存款规模计算，此次上调将收回金融机构4311亿元资金。此外，人民银行还表示要采用更为严厉的手段对抗通货膨胀的影响，如果经济运行没有控制在比较理想的状态，不排除央行加息的可能性。

　　从货币投放的角度看，受高额准备金率掣肘，6月份央行公开市场操作央票发行量首度大幅减小，当月仅发行1420亿元央票，正回购操作404.31亿元，货币净投放量达到了3135.20亿元。但由于上调存款准备金率回收了部分流动性，当月央行依然保持了净回笼资金的态势，共回收流动性995.8亿元。但由于央票发行量减少，6月份债券发行总量继续减少。一级市场共发行债券46只，发行总量为3124.70亿元，较5月份下降了35.03%。

　　值得关注的是，受央行第五次上调存款准备金率影响，6月货币市场利率整体呈上涨趋势。R01D收于2.799%，较月初增加28.4个基点，R07D月末收于3.292%，较月初增加16.1个基点。6月末在中央结算公司托管的债券面值余额13.74万亿元，较5月末减少2064.03亿元。从债券种类来看，央票月末托管量4.40万亿元，较上月末减少2140亿元；记账式国债托管余额4.7万亿元，较上月减少177.2亿元；政策性金融债托管余额3.31万亿元，较上月末增加255.05亿元。从投资者持有结构来看，6月份除非银行金融机构、证券公司、保险公司外，各类机构投资者均表现出不同程度的减持态势。从债券期限结构来看，3年以下和5年到7年的债券占比略有下降，其余各期限占比小幅上升。

　　业内专家表示，虽然近期宏观经济运行趋稳，通胀压力得到一定缓解，但央行最新金融统计数据显示，2008年6月末，人民币各项存款余额为43.90万亿元，同比增长18.85%，比上月末低0.84个百分点。上半年人民币各项存款增加49649亿元，同比多增15774亿元。显然，存款的大幅增长显示银行体系内流动性依然充裕，央行将继续维持从紧的货币政策，抑制通胀。在此背景下，未来债券市场走势不容乐观。